Процентные свопы

Свопом, или своповым контрактом (swap), называется соглашение об обмене потока будущих платежей от одних активов на поток будущих платежей от других активов. В зависимости от того, какие активы положены в основу свопового контракта, выделяют различные виды свопов.

В частности, в процентном свопе (interest rate swap) производится обмен процентных платежей от условной основной суммы займа с фиксированной процентной ставкой на процентные платежи от той же условной основной суммы займа с плавающей процентной ставкой.

Во многих процентных свопах плавающая процентная ставка привязана к ставке предложения на лондонском межбанковском рынке 6-месячных евродолларовых депозитов. Эту процентную ставку будем называть ставкой LIBOR. Например, в своповом контракте плавающая процентная ставка может быть установлена в размере LIBOR + 0,5 %.

Тогда, если на начало 6-месячного периода ставка LIBOR равна 8 %, то при условной основной сумме в 1000 долл. плательщик плавающей ставки в конце рассматриваемого периода должен уплатить

Выясним теперь, при каких обстоятельствах своповый контракт может быть выгоден обеим сторонам.

Предположим, что компаниям А и В необходимы займы на определенный срок в размере Q, причем компании А необходим займ с плавающей процентной ставкой (а такие займы удобны для финансирования оборотного капитала), а компании В – займ с фиксированной ставкой (например, для финансирования крупных инвестиций).

На рынках ссудного капитала компаниям А и В предлагаются следующие ставки:

Будем считать, что соблюдаются следующие условия:

1. Это условие можно интерпретировать следующим образом: кредитный рейтинг компании А значительно выше кредитного рейтинга компании В. Поэтому компания А обладает абсолютным преимуществом на обоих рынках.
2. 

Это означает, что у компании А относительное преимущество на рынке с фиксированными ставками, а у компании В относительное преимущество на рынке с плавающими ставками.

Например, если А – крупная компания, то она может привлекать средства за счет эмиссии облигаций с фиксированной процентной ставкой, а компания В этого не может. С другой стороны, компания В может быть лучше известна местному банку, который выдает кредиты с плавающей ставкой.

Покажем, что при соблюдении условий 1 и 2 можно построить процентный своп, выгодный обеим компаниям.

Компания А берет займ с фиксированной процентной ставкой, т. е. там, где у нее есть относительное преимущество, а компания В берет займ с плавающей процентной ставкой, т. е. там, где у нее относительное преимущество, и они договариваются об обмене.

В реальных условиях компаниям, желающим заключить своповый контракт, трудно найти друг друга. Поэтому им приходится прибегать к услугам посредника, в качестве которого может выступать, например, банк. При этом посредник берет на себя обязательство по гарантированию соблюдения условий контракта.

Рис. 1. Процентный своп

Обмен платежами при наличии посредника можно организовать так, как показано на рис. 2.

Если положительные числа δ1, δ2 и р удовлетворяют условию

то процентные платежи хА и уВ можно подобрать так, чтобы компания А имела выигрыш, равный δ1, компания В – выигрыш, равный δ2, а маржа банка составила бы ρ.

Рис. 2. Схема расчетов по процентному свопу с участием посредника