Риски

Инвестирование на рынке ценных бумаг не может не сопровождаться риском. Каждому виду инвестиции присущ собственный уровень риска. Известно большое число определений понятия «риск». Это говорит об объективной сложности и многогранности характеризуемого явления.

Риск определяют:

• как потенциальную вариацию последствий принимаемых решений;
• возможность отклонения реального результата от желаемого;
• возможность ущерба.

Для рынка ценных бумаг больше подходит определение риска как вероятности уровня потерь того или иного вида. Для понимания сущности риска необходимо знать его виды. На рынке ценных бумаг существуют два основных вида рисков: системные и несистемные.

Системный риск – риск, который зависит от системы фондового рынка.

Величину данного риска нельзя изменить, применяя тактику диверсификации, т. е. вложения в различные виды ценных бумаг. Поскольку системный риск как риск падения рынка ценных бумаг в целом присущ всем обращающимся на нем фондовым ценностям, то он является недиверсифицируемым, т. е. не снижается при изменении или расширении направления вложений.

Системный риск имеет следующие разновидности.

1. Инфляционный риск – покупая ценные бумаги, инвестор испытывает воздействие инфляции. В результате доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности, и инвестор несет потери.
2. Риск законодательных изменений: в обществе всегда существует возможность радикального изменения курса, особенно при избрании нового президента, думы, правительства. Следовательно, возникает возможность отказа правительства выполнять ранее принятые обязательства по определенным фондовым инструментам или задержка в выполнении их, перерегистрации выпусков ценных бумаг; изменения инвестиционного климата при введении новых налоговых, торговых и иных правил. Это риск, появляющийся при внесении изменений в законодательную базу, а также курса реформ.
3. Процентный риск – финансовый рынок характеризуется колебанием движения рыночной цены, т. е. изменением процента. Оперируя на рынке ценных бумаг, нельзя не испытывать влияние кредитного, валютного и иных секторов финансового рынка, которые определяют общий процент по вложенным в финансовые активы средствам.
4. Риск на рынке «быков» и «медведей» является неотъемлемой чертой фондового рынка и возникает при чередовании периода повышательного тренда фондового рынка (рынка «быка») и понижательного тренда (рынка «медведя»). Появление потерь, связанных с изменением тенденции в движении рынка, представляет собой составляющую часть рыночного риска, т. е. риска потерь от снижения стоимости ценной бумаги в связи с общим падением рынка.
5. Риск военных конфликтов определяется военными действиями, проводимыми на той или иной территории и приводящими к нарушению функционирования рынков, в том числе и фондовых. Как правило, государство приостанавливает работу бирж, запрещает сделки с ценными бумагами и т. д.
6. Несистемный риск – диверсифицируемый, связан с особенностями каждой конкретной ценной бумаги, квалификацией операторов, работающих с ценными бумагами, применяемой системой расчетов.

Составляющие несистемного риска более сложные.

1. Риск объектов инвестирования. В основном зависит от эмитента и определяется уровнем его доходности и способности к выплате дохода по ценной бумаге, а также от возможности наступления события случайного характера и потерь от вложений в ценные бумаги данного эмитента.
2. Бизнес-риск возникает в связи с отклонением от ожидаемых результатов деятельности предприятия и связан с активной частью баланса. Этот риск на уровне отдельно взятой фирмы оценивается при экспертном анализе финансового состояния компании – эмитента ценных бумаг, организованных условий и позиций инвестора на рынке.
3. Финансовый риск возникает по результатам вложений предприятия-эмитента, т. е. связан с эффективностью управления пассивом баланса.
4. Риск невыплаты дивидендов является частным случаем общего вида. Риск, связанный с индивидуальным положением инвестора в компании, анализируется на основе изучения прав, предоставляемых инвестору; рыночной позицией данной акции.
5. Риск предприятия связан с типом стратегии поведения предприятия на рынке. Данное предприятие может быть консервативного типа (т. е. оно не придерживается стратегии расширения и универсализации, а использует выгоду от максимальной специализации своих работ, качества предоставляемой продукции, сотрудничества со стабильной клиентурой). Предприятию агрессивного типа (выбравшего путь расширения и универсализации, освоения новых типов и продуктов) присущ другой тип риска. Предприятие умеренного типа сочетает консервативный и агрессивный типы риска. Управленческий риск определяется квалификацией менеджеров, осуществляющих управление предприятием. Ошибки, допущенные бизнес-менеджером, могут нанести ущерб тем, кто вложил средства в ценные бумаги данного эмитента.
6. Риск ликвидности связан с возможностью потерь при реализации ценной бумаги из-за изменения оценки ее качества. Снижение предполагаемой цены реализации ценной бумаги или изменение размера комиссионных за его реализацию представляет собой источник риска ликвидности. Неликвидные активы, как правило, не являются высокодоходными и требуют существенного снижения цены при реализации.
7. Кредитный риск – риск того, что выпустивший ценные бумаги окажется не в состоянии платить по ним. Предварительный анализ кредитоспособности клиента существенно снижает кредитный риск.
8. Валютный риск связан с вложением в ценные бумаги, деноминированные в иностранной валюте, и возникает при изменении курса валюты.
9. Конвертируемый риск появляется при переводе облигаций или привилегированных акций в обыкновенные акции.
10. Промышленный риск представляет собой риск, при котором различные компании, конкурирующие между собой с целью изыскания новых рынков сбыта для однородных товаров, при завоевании рынка затрачивают дополнительные финансовые ресурсы, что снижает доходность инвестиций: при расширении сектора продаж эти затраты окупаются, в противном случае появляется источник инвестиционного риска.
11. Катастрофический риск, приводящий к банкротству, потере инвестиций или даже имущества предпринимателя, является результатом крупных ошибок предпринимателей и редко рассматривается в качестве инвестиционных решений.

Риски, связанные с направлением инвестирования.

К этой группе рисков относятся следующие.

1. Страновой риск – риск вложений в ценные бумаги стран с неустойчивым фондовым положением. Страновой риск анализируется при инвестициях в фондовые ценности иностранных государств. При этом оцениваются риски: политические, социальные, экономические, регистрации прибыли, а также налоговый климат и т. д.
2. Политический риск возникает и усиливается из-за эксплуатации сильной политической группы по сравнению с более слабой. Внешние инвесторы сталкиваются с международным политическим риском в том случае, если происходит изъятие из обращения активов и одновременное контролирование валютного обмена, в связи с чем иностранные инвесторы не могут забрать свой капитал. Их также отпугивают несоразмерные налоги, пошлины, требования, которые местные власти им выдвигают, риск вложения средств в ценные бумаги эмитентов, находящихся под юрисдикцией страны с неустойчивым социальным и экономическим положением.
3. Региональный риск возникает не только в связи с различным экономическим положением районов, уровнем развития фондового рынка, технологией торговли ценными бумагами, взаимосвязью с центральными фондовыми рынками, но и с особенностями налогового климата, действий местной администрации и т. д. В частности, к немаловажным факторам риска можно отнести экологическое положение в регионе: возможность аварий, экологических катастроф и др.
4. Отраслевой риск связан с особенностями отдельных отраслей. Анализ отраслевого рынка позволяет предвидеть дальнейшие события в зависимости от прогнозирования роста процентных ставок и общеэкономической конъюнктуры.
5. Селективные риски – это риски, связанные с деятельностью оператора на рынке ценных бумаг, который неверно осуществляет селекцию, или выбор, ценных бумаг во временном или качественном аспекте.
6. Особого внимания заслуживает портфельный риск. Комбинация ценных бумаг в портфеле должна оптимальным образом обеспечивать цель портфельного инвестирования. Наилучший результат может дать только определенный подбор ценных бумаг. Всегда существует риск, при котором оператор, менеджер портфеля не обеспечат его качественного формирования
7. Временной риск – это риск выпуска, покупки или продажи ценной бумаги в неоптимальное время, что обусловливает вероятность определенных потерь. Приближение к максимальному значению курсов служит сигналом к продажам, а минимальному – к покупкам
8. Технический риск связан с сервисным обслуживанием операций с ценными бумагами. Он включает следующие разновидности.
9. Риск поставки – невыполнение обязательств по поставке ценной бумаги, поставка непринадлежащей продавцу ценной бумаги. Поскольку акции многих эмитентов размещены в бездокументарной форме, то весьма распространенной разновидностью риска поставки является невключение в реестр держателей ценных бумаг.
10. Риск платежа – это оборотная сторона риска поставки. Действующая система расчетов позволяет не платить в течение определенного периода за приобретение фондовых ценностей.
11. Клиринговый риск представляет собой риск, возникающий в связи с ошибками в исчислении чистой позиции, переводе денег и т. д., т. е. при функционировании клиринговой системы.
12. Операционный риск в современных условиях в основном связан с непрофессионализмом технического персонала, осуществляющего поручения с допускаемыми нарушениями в технологии операций с ценными бумагами; возможен и риск потерь в результате сбоя в работе компьютерных систем.

Риск перевода определяется возможностью страны перевести средства в конвертируемой валюте.

Для оценки рисков используются следующие методы:

• расчет фактических показателей рисков;
• экспертные оценки рисков, основанные на опросах экспертов (качественный анализ) и анализе финансово-хозяйственной деятельности субъектов, риски которых оцениваются (количественный анализ – системы раннего предупреждения, рейтинговые шкалы, балльные и др.). К этому же методу относится оценка концентраций риска;
• статистические методы и математические модели.