Виды торговых лимитов

Интегрированный подход к управлению рисками на предприятии предполагает особый контроль за источниками повышенных рисков, уровень которых может быстро меняться. Для профессиональных участников финансовых рынков одним из таких рисков являются рыночные риски их собственных и клиентских портфелей.

Очевидно, что риск портфеля складывается не только из риска колебаний цен входящих в него инструментов, но и из риска действий управляющего портфелем (трейдера) по изменению его состава и структуры. Поскольку типичная схема вознаграждения трейдера асимметрична и напоминает выплаты по опциону колл (бонус трейдера пропорционален полученной им прибыли (с учетом риска) и теоретически не ограничен сверху, а его максимальные потери сводятся к потере дохода при увольнении), трейдер получает сильный стимул к максимизации прибыли ценой принятия высокого риска.

Тот факт, что трейдеры, понесшие большие убытки в результате своей деятельности и тем самым получившие опыт за счет предыдущего работодателя, имеют хорошие шансы получить выгодное предложение на следующем месте своей работы, в еще большей степени повышает их склонность к риску.

Все это делает необходимым создание специальной системы контроля и управления рисками, возникающих в процессе работы трейдеров, которая включала бы в себя следующие элементы:

• более симметричные системы материального вознаграждения, учитывающие как положительные, так и отрицательные результаты работы трейдеров в среднесрочном и долгосрочном периоде, как, например, накопительные бонусные счета с отсрочкой выплаты вознаграждения;
• контроль за действиями трейдеров со стороны служб риск-менеджмента и внутреннего контроля (например, запись всех переговоров, которые они ведут по телефону при заключении сделок с другими участниками рынка);
• системы мотивации трейдеров к раскрытию для вышестоящего руководства и служб риск-менеджмента собственных прогнозов рынка, характеристик и оценок рисков;
• система лимитов для трейдеров и механизмы контроля за их соблюдением.

Остановимся подробнее на системе лимитов, являющейся одним из наиболее распространенных и действенных инструментов ограничения риска. Все инструменты современного риск-менеджмента можно условно разделить на две группы. Одни, такие как стресс-тестирование, нацелены на прогноз и смягчение последствий редких событий, способных за короткий срок причинить предприятию катастрофические потери. Другие предназначены для прерывания «порочных цепей» потерь, в которых каждый отдельно взятый убыток не представляет серьезной угрозы для компании, но их накопление в течение длительного времени может привести ее к банкротству.

К этой группе инструментов относятся лимиты на величину реализовавшегося и ожидаемого в будущем риска. Лимиты являются одним из конечных результатов деятельности подразделения риск-менеджмента на предприятии и служат для ограничения подверженности риску, связанного с проводимыми операциями. Методики расчета лимитов на различные виды риска традиционно относятся к внутренним управленческим технологиям, обладание которыми, подобно ноу-хау в реальном секторе, составляет главное конкурентное преимущество при работе на финансовых рынках.

Торговые лимиты устанавливаются в виде ограничений на те или иные параметры для отдельных позиций, портфелей, трейдеров, центров прибыли или для всей компании (далее – банка) в целом, и они должны постоянно и строго соблюдаться. Трейдеры имеют право заключать сделки в пределах лимитов без дополнительного согласования со своим руководством, а контроль за соблюдением лимитов является функцией службы риск-менеждмента.

Виды лимитов и методы их расчета и контроля устанавливаются в соответствии с общей стратегией банка по управлению рисками и распространяются на все сферы деятельности и операции банка. На практике используют следующие виды лимитов на рыночный риск.

1. Лимиты на величину убытка (stop-loss limits): предельно допустимый размер убытка по отношению к размеру позиции или полученной прибыли, установленный на определенный период времени для данного трейдера или отдела в целом. При превышении лимита торговые операции автоматически приостанавливаются.
2. Лимиты на совокупную величину риска: VaR-лимиты; лимиты, установленные по результатам стресс-тестирования.
3. Лимиты на специфические показатели риска:

• лимиты на размер позиций по различным финансовым инструментам или их характеристикам (например, срок до погашения, процентные ставки, валюты и т. д.);
• лимиты на различные показатели чувствительности (например, дельталимиты, гамма-лимиты, вега-лимиты и др.).

Конечная цель, которой стремятся достичь посредством установки лимитов, также может быть сформулирована в виде ограничения. Например, для банка в целом такое ограничение может состоять в поддержании вероятности потери заданной доли собственного капитала на определенном, приемлемо низком уровне (α%). При условии точного расчета риска и соблюдения лимитов это означает, что в случае получения больших убытков по торговому портфелю банк сохранит установленную долю капитала с вероятностью (α – ?)%.